2010年5月29日 星期六

我的世博見聞












我的世博見聞

1. 上海世博有幾大?

上海世博園區分浦東、浦西兩部份,中間是浪奔浪流的黃埔江。依我粗心大意的觀察,上海世博浦西園區,約有尖沙咀 ( 包括尖西和尖東的沿海部份 ) 那樣大;而浦東園區,約有中環+灣仔 ( 由IFC到灣仔海底隧道口的沿海部份 ) 那樣大。在這範圍內,放了很多個展覽館。

我估計,就算不用排隊,以每日十館的速度去看,都要十多天才可看完。

2. 上海世博值得去嗎?

上海世博主題是“城市,讓生活更美好”(Better City, Better Life)。對於這主題,覺得有點莫名其妙。城市化,代表人口集中,嘈雜,交通擠塞…似乎不太環保。我覺得 “郊外,讓生活更美好”,似乎更綠色,更乎合西方潮流。

對這個世博主題,很多國家都冇興趣回答。反而,他們把他們的國家館,交給自己國家的旅遊局,制作一些3D4DIMAX短片,或一些互動遊戲和噱頭,來開拓這十三億人口的旅遊市場。

花數小時去排隊,才能進入熱門館( 例如沙地亞拉伯 ),然後看十多鐘的3D電影,我興趣不大。不過,有些熱門館的附屬餐廳( 例如西班牙 ),是不用排隊的。行幾步路便可試試西班牙火腿、比利時朱古力和古巴咖啡,卻是一件賞心樂事。

另外,一些冷門:例如安哥拉館的Live Music、巴勒斯坦館的耶路撒冷模型,都給我一個新視野,一個非英語傳媒角度去看世界。畢竟,香港這個自稱國際大都會,非常欠缺的,就是國際視野。

3. 場內、場外交通秩序如何?

總的來說,由場外( 例如酒店 )入世博園的交通,比世博園場內的交通( 例如由A區到C區 )做得好。

我建議用「世博的士」從酒店到世博園入口。晚上離開時坐地鐵,千萬不要坐的士。到今天,上海人仍搞不好的士站秩序,例如:乘客不知那個才是隊尾,小販向排隊的人兜售貨品,令人搞不清那個是小販,那個是插隊的壞人。

另外,世博園場內交通十分糟糕,免費巴士嚴重不足,全靠步行,除非你有葉問的身手,才能推開其他人,跳上免費巴士。

水路方面,浦東浦西園區之間有免費渡輪,是欣賞黃埔江的好機會。不過,當碼頭閘門一打開,人人爭先恐後,有走難feel,如有小朋友或老人家同行,要份外小心。

4. 場內生理需要,如何解決?

據說是保安理由,遊客是不可帶飲品入園的,所以我自備空樽。不過,園內的飲水機,好像剛被人用來作過非飲水用途。有牙膏,用過的紙巾…,令我不敢行近。所以,還是在園內買瓶裝水較佳 ( 約五元人仔 )。

廁所OK,十分滿分的話我會給它四分。

休息長櫈,一般都有人坐滿或睡滿,我們要到餐廳,才有休息的機會!

5. 我們有何策略?

中國館:放棄!

所以,我們吃完Brunch,約下午一時之後才入園,安全檢查不用等。晚上十時半才離開,即在園內遊玩九個半小時。

白天有太多旅行團,他們都湧向熱門館。所以,我們白天不看熱門館,找些排隊少於十五分鐘的館來看。日落後旅行團較少,才回頭看熱門館。我們用這方法,看熱門的英國館和西班牙館都不用等。

如果有老人家同行,記得借輪椅,可以行Fast Track,快得多。我見過一位健步如飛的老人家,推着坐輪椅的三十來歲,四肢健全的女兒;到展館入口附近,母女位置對掉,由女兒推着母親行Fast Track。我們中國人真利害!

6. 世博期間,上海值得去嗎?

l 非常值得,世博期間,園外的節目,我覺得比園內的有內容,更精彩。如果有時間,可以到

l 外灘美術館 http://www.rockbundartmuseum.org/ 看「蔡國強:農民的達芬奇」展覽

l 上海博物館 ( 免費 ) http://www.shanghaimuseum.net/ 看義大利烏菲齊博物館珍藏展。我去那天,參觀至下午五時閉館才離開,發現博物館的男保安,為求準時收工,會跑入女厠,把那些超時如厠的女同胞拉出來,真是大開眼界,大家不要錯過呀!

l 張愛玲故居:常德公寓喝咖啡

l 圓石蟹宴 http://www.fg114.com/AESH10013890/detail.aspx 與未成年大閘蟹發生食行為

l 根據當地骨精介紹:宣化路近江蘇路的「益力按摩」,那位2 號有視障的女按摩師,技術一流,70元人仔一小時。去完世博找她,依之棒!


2010年5月15日 星期六

國際金融中心 – 香港、上海

現代社會,有些人或機構,擁有過多資金,例如人壽保險公司,他們要替他們的資金,尋找出路,他們是市場的資金提供者。另一方面,有些人或機構,需要找尋資金來源,例如地產發展商,要為他們的地產發展項目,尋求資金,他們是市場的資金需求者。

金融中心,便是一個讓資金提供者和資金需求者,互相碰頭,討論和交易的地方。有關的金融產品:可以股票、債券、商業票據…等等。

如果交易雙方,都是來自本國,例如一個來自四川,一個來自湖南。那麼,這個金融中心便是一個國家內的金融中心。今天的上海,正扮演中國國內金融中心的角色。她正在為中國國內的資金提供者和中國國內資金需求者,提供一個金融平台。

在不久的將來,HSBC或會在上海股票市場上市。如果成事,上海的金融中心地位,便更上一層樓,她開始為中國國內的資金提供者和中國境外的資金需求者,提供一個金融平台。不過,就算HSBC上海股票市場上市成功,上海仍不算是一個國際金融中心!她祇是為中國國內的資金提供者,提供一個資金出路。

所謂國際金融中心,是一個雲集不同國家的資金提供者和不同國家的資金需求者的中心。早前,俄羅斯鋁業(486)在港上市,意味着俄羅斯的資金需求者,在香港找到不單是來自香港,更大比例是來自歐美的資金提供者。這種服務非本地資金提供者和非本地資金需求者的金融中心,才是真正的國際金融中心。上海離這一層次的金融中心,還十分遙遠。

要成為國際金融中心,要有以下元素:
1. 自由流通的貨幣:對於國際金融市場參與者來說,經常有需要將資金,由A國掉到B國,捕捉不同地方的投資機會。假如一個金融中心有外匯管制,資金流入流出需要監管當局批准。那麼,這個金融中心,對於國際金融市場參與者來說,吸引力便大減。
2. 國際信任的司法制度:和足球比賽一樣,遊戲規則是公平比賽的重要條件,這些規則,對所有市場參與者都一視同仁。規則的制定,公佈和執行,都是在一個透明和可預見的制度下進行。現在,世界兩大金融中心:紐約和倫敦,都是行普通法的。似乎,國際金融市場參與者對行普通法的金融中心,是比較有信心。
3. 資訊自由:市場分分秒秒在變化,社會上發生的大小事件,都有可能影响投資前景。當一件發生之後,有關訊息,基於不同理由 ( 例如:防止引起公眾恐慌、宗教和諧、民族和諧、甚至國家安全…等等 ),而不能如實、有效地到達所有市場參與者,出現所謂「資訊不對稱」的現象。那麼,那些有關係的,神通廣大的,便佔盡優勢。這樣的金融中心,不可能受國際金融市場參與者歡迎,參與其中。

上海一直是中國的金融中心,來自各省市的資金提供者和資金需求者,都能在上海找到交易對象。對於他們來說,大家都用人民幣,上海的司法人才,資訊流通,以國內標準來說,肯定數一數二,上海是中國的金融中心這一美譽,當之無愧。但要走出國門,做國際金融中心,卻是另一回事。

2009年3月25日,官方新華社報導,國務院常務會議審議並原則通過了,「到2020年,將上海基本建成與中國經濟實力和人民幣國際地位相適應的國際金融中心、具有全球航運資源配製能力的國際航運中心」

作為中國人,看到這報導,心情特別輕奮。這代表到2020年,上海要成為國際金融中心的三大元素:人民幣自由流通國際、建立國際信任的司法制度和資訊自由,都應該已經實現。

但想深一層,報導中的「與中國經濟實力和人民幣國際地位相適應的國際金融中心」,應該是有「中國特色的國際金融中心」吧。甚麼是「中國特色的國際金融中心」,有機會再談。

2010年5月8日 星期六

招商銀行(3968) – 新增貸款不算多 <續>

3. 招商銀行–收購永隆的恊同效應

截至2009年12月底,永隆集團存款總額為港幣923.01億元,是招商銀行客戶存款總額 16,081億人民幣的5%。永隆集團之綜合稅後溢利為港幣8.84億元,是招商銀行盈利182.35億人民幣的4%。

永隆銀行的規模這麼少,收購永隆的目的是甚麼呢?

『2009年永隆大力拓展銀團及中港大企業貸款業務,同時積極爭取「內保外貸」業務,成績顯著。』 <2009全年業績72頁> 何謂「內保外貸」?

國內企業要『走出去』,紛紛設立海外分支機構,從事各種商業活動,開拓海外市場。過程中,往往會有融資的需要。但由於國內企業欠缺海外資產做抵押,加上外匯管制,令融資工作,困難重重。「內保外貸」,正好針對這個問題!

「一年奠定基礎,三年明顯見效,五年取得成功」<2009全年業績74頁>相信要等到2012年,收購永隆才明顯見效;2014年,才取得成功!

4 非利息收入

<淨手續費及佣金收入>是非利息收入中的主角,它在過去數年的表現是
2005 15.67 億人民幣
2006 25.14 億人民幣 (增加 60%)
2007 64.39 億人民幣 (增加 156%)
2008 77.44 億人民幣 (增加 20%)
2009 79.93 億人民幣 (增加 3%)

增幅大減的原因,據說是「託管及其他受託業務佣金比上年下降18.68%,主要是受理財產品結構調整影響。」 <2009全年業績29頁>

5 不良貸款

在過去五年,不良貸款率分別是
2005 2.58
2006 2.12
2007 1.54
2008 1.11
2009 0.82
由於2009年貸款及墊款總額達比2008年增加了36%,貸款高速增長難免會使不良貸款上升。在往後幾年,不良貸款率要保持在0.82這樣低水平,十分困難。

6 2010年盈利估計

招商銀行在2010年4月公佈了《2010年第一季度業績》。淨利差由2009年的2.15,改善至2010年第一季的2.4。如能保持這25點子淨利差上升,2010年可增加40億收入。

2010年第一季度的《手續費及佣金淨收入》是24億,比2009年第一季度的17億,增加了7億。如能保持這增幅,2010年可增加28億收入。

單這兩項增加,2010年利潤便可達250億人民幣。每股盈利1.16人民幣 (即港幣 1.33),以2010年5月7日收市價港幣 17.58計,PE 13.22。

PE12 = 港幣15.96
PE15 = 港幣19.95
PE18 = 港幣23.94
PE20 = 港幣26.60


( 2010年供股前股份數目:191.19億股;供股後股份數目:215.77億股 )
( 2009年利潤是182億人民幣 )

2010年5月1日 星期六

招商銀行(3968) – 新增貸款不算多

招商銀行(3968) – 新增貸款不算多

在未看2009年全年業績前,我對招商銀行有以下疑問
1. 2009年全國新增貸款達9.59萬億人民幣,比2008的4.91萬億,增加了95%。這些新增貸款,為將來埋下炸彈。而招商銀行,2009年全國新增貸款多不多呢?
2. 淨利差收窄問題,一直困擾招商銀行,究竟有幾嚴重?
3. 2008年收購永隆銀行,2009年是一整年的業績,成績如何,有冇恊同效應?
4. 非利息收入,曾經是招商銀行的賣點,2009年成績如何?
5. 不良貸款,情況如何?


2009年全年業績
1. 新增貸款
招商銀行2009年貸款及墊款總額達 11,858億,比2008年增加了36%。和前三年比較 (2008: 30% , 2007:19% 和 2006:20% ),速度是快了一點。希望2010年增加速度如秦曉在14/4/2010記招所說,下降至20%,以減低將來壞帳的風險。

除了和自己從前比較,讓我們看看和其他銀行出較。

2009年貸款比2008年增加百分比:
工商銀行 = 25%
建設銀行 = 27%
中國銀行 = 50%
交通銀行 = 38%
招商銀行 = 36%
和其他銀行比較,招商銀行2009年貸款增加速度,算是中規中矩。

2. 淨利差收窄
利息收入佔招商銀行總收入超過七成,淨利差的變化,直接影响招商銀行的利潤。

2008年,淨利息收益率為 3.42;在2009卻跌至 2.23。較前年底大降119點子(100點子為1厘)。據管理層解釋,主因是「2009年央行降息效應全面顯現,市場利率在寬鬆貨幣政策環境下處於較低水平,加之零售貸款優惠利率政策影響所致。」<2009全年業績28頁>

以2009年,客戶存款總額 16,081億人民幣來算,100點子淨利息收益率,代表了160億。對一間年賺182億人民幣的銀行來說,其重要性是十分明顯的。

希望2010年形勢會有所改善,淨利息收益率會較2009佳。

註:
淨利差為總生息資產平均收益率與總計息負債平均成本率兩者之差額。
淨利息收益率為淨利息收入除以總生息資產平均餘額。

<待續>