中國人壽(2628) – 龍頭地位勢危

2009年業績
自2003年底上市以來，中國人壽(2628)一直都是國內人壽保險行業龍頭。市場份額佔四成以上。

踏入2009年第二季，中國人壽每月公佈的保費收入，開始慢了下來。細看2009年全年業績，發現<已實現淨保費收入>祇有2750億人民幣，比2008年的2651億人民幣，輕微增加了3.73%。比中國保險行業平均按年增長13.8%，中國人壽是跑輸大市。而市場份額亦由2008年的40%，下跌至2009年的36%。

雖然保費收入停滯不前，投資收益卻大有斬獲。

2009年，上海A股指數由1941點上升至3437點，增長77%。中國人壽把握機會，將<股權型投資>由8%增加至15%，使<總投資收益率>由3.4%提升至5.78%。

由於投資大有斬獲，淨利潤由191億人民幣，增加至328億人民幣，亦即每股1.16人民幣 (港幣1.32)。派息率亦大幅增加，由從前的3成，增至6成，末期股息人民幣0.7 (港幣 0.8)。

中國人壽總資產突破萭二億人民幣，達12,262億人民幣。每股內含價值人民幣10.09 (港幣 11.5)。

以2010年4月23日收市36.35計，中國人壽的
PE 27.5倍
內含價值 3.16倍
息率 2.2 厘

2010年業績展望
在2009年，中國人壽保險營銷員由71.6萬人，増加至77.7萬人，即8.5%。比同業營銷員増長率(如平安保險由35.5萬人，増加至41.6萬人)超過15%少得多。

所以，中國人壽2010年業績，將主要由投資收益帶動，而不是由保費増長帶動。亦即是說，中國人壽不像一隻人壽保險股，反而像一隻A股基金。

假設2010年
1/ 保費收入増長和2009年差不多，約5%
2/ A股上升 15%

每股利潤可達 1.4人民幣 (港幣1.6)

PE 20倍=港幣 32元
PE 25倍=港幣 40元

所以，每次中國人壽跌近 32元，是個不錯的選擇。